Pratinjau ECB: Perkiraan Dari 12 Bank Besar, Nada Dovish Di Tengah Serangan Delta

European Central Bank tampak akan berbicara dengan nada yang lebih dovish Kamis ini menyusul tinjauan strategisnya. Di sini Anda dapat menemukan perkiraan para ekonom dan peneliti dari 12 bank besar terhadap pertemuan ECB Juli mendatang.

Baca: Tiga Alasan Mengapa Lagarde Bisa Menekan Euro Saat Prospeknya Suram

SocGen

“Karena target baru hanya sedikit lebih tinggi, tanpa overshoot yang ditargetkan, kami melihat batasan untuk pelonggaran kebijakan lebih lanjut. Namun, kami dapat melihat beberapa perubahan dovish pada forward guidance untuk menunjukkan perlunya kegigihan. Pesan utamanya adalah tidak perlu terburu-buru untuk memberi sinyal kebijakan yang lebih ketat, bahkan pada pertemuan September/Oktober. Kami hanya mengharapkan pemahaman yang lebih baik tentang kemungkinan berakhirnya fase krisis pandemi pada akhir tahun ini, mengindikasikan bahwa keputusan utama terkait PEPP mungkin hanya akan muncul pada saat itu. Saat ini, kami melihat PEPP berakhir pada Maret 2022 atau sedikit lebih lambat dan beralih ke APP yang lebih tinggi di kuartal kedua. Untuk membuat ruang kebijakan, kita bisa mendengar lebih banyak tentang batasan penerbit/penerbitan. Namun, dengan risiko distorsi harga dan upaya restrukturisasi utang pada kepemilikan jangka panjang di atas 33%, kami melihat ruang terbatas untuk penyesuaian. Dalam jangka lebih panjang, kami khawatir bahwa target yang lebih ambisius tanpa perangkat baru atau perubahan dalam dinamika inflasi yang mendasarinya akan dimasukkan ke dalam neraca yang semakin besar.”

ING

“Kami tidak berpikir ECB akan melangkah sejauh benar-benar meningkatkan pembelian obligasi mengingat hawks di ECB sudah menyarankan pengurangan pembelian aset pada pertemuan Juni. Tetapi mengingat varian delta dan gelombang baru covid di beberapa negara zona euro menimbulkan ketidakpastian yang cukup bagi para hawk untuk tetap diam sampai pertemuan September, meningkatkan pembelian obligasi jelas akan menjadi langkah yang terlalu jauh. Ada sedikit perubahan dalam forward guidance pada suku bunga. Sebaliknya, ECB dapat mempersiapkan babak operasinya sendiri, menghubungkan APP lebih dekat dengan target inflasi, yang akan membuka kemungkinan pengurangan pembelian PEPP dan, pada saat yang sama, menaikkan pembelian APP. Poin penting lainnya adalah mengklarifikasi definisi ECB terhadap akhir 'krisis virus corona'. Kami memperkirakan debat yang sangat panas di belakang layar. Di atas strategi baru, ECB juga menghadapi realitas inflasi baru, di mana pandangan pada risiko efek babak kedua dan meneruskan harga produsen yang lebih tinggi ke harga konsumen jelas berbeda, setidaknya.”

Nordea

“ECB memiliki potensi untuk memberikan kejutan yang agak dovish. Tampaknya kita punya semua blok strategi baru dan kita punya petunjuk Lagarde tetapi tidak punya kejelasan implementasi aktual forward guidance.”

Danske Bank

“Kami tidak memperkirakan sinyal kebijakan baru muncul dari perubahan bahasa. Kami memperkirakan pengakuan terhadap perbaikan data yang datang sesuai dengan harapan dan kontribusi positif dari peluncuran vaksin, namun, risiko-risiko juga akan disebutkan, terutama varian Delta yang sekarang mendominasi dengan referensinya akan masih pemulihan tidak merata dan rapuh. Dengan pasar harus menyesuaikan diri dengan gaya komunikasi baru dan kemungkinan juga bahasa baru, ada risiko pergerakan pasar lebih besar dari biasanya, meskipun pergerakan tersebut tidak boleh diinterpretasikan secara berlebihan, terutama di pasar musim panas musiman yang kurang likuid. Kami memperkirakan sinyal kebijakan baru setelah musim panas pada isu-isu seperti pembelian obligasi, tetapi terbuka untuk operasi-operasi likuiditas TLTRO akan diciptakan standar pada pertemuan mendatang.”

Rabobank

“Kerangka kerja strategis yang baru seharusnya tidak mengarah ke perubahan langsung dalam sikap kebijakan. Namun, mulai bulan ini, format prosesi pertemuan akan diperbarui. Itu dapat menyebabkan forward guidance yang sedikit lebih dovish, terutama pada suku bunga kebijakan, untuk mengindikasikan bahwa ECB akan bertahan dalam akomodasi moneternya. Ada risiko kecil perubahan dovish yang lebih signifikan pada pedoman, termasuk indikasi formal potensial dalam fase transisi setelah PEPP berakhir. Kami memperkirakan suku bunga deposito tidak berubah di -0,50%, APP stabil di EUR20 miliar/bulan dan paket PEPP tidak berubah di EUR1,850 miliar. Pada akhir 2021, ECB mungkin akan mengumumkan bagaimana PEPP akan bertransisi setelah Maret. Kami percaya fokusnya dapat beralih ke APP (lebih tinggi) dan perangkat-perangkat tidak konvensional 'lebih standar' lainnya."

TDS

“Kami mencari perubahan bahasa untuk forward guidance ECB pada pertemuan Juli, untuk menekankan tema ketekunan dan kekuatan, sejalan dengan apa yang diisyaratkan oleh Presiden Lagarde. Namun, mengingat seberapa jauh future markets masih menilai kenaikan suku bunga ECB, kami tidak berpikir bahwa perubahan bahasa Juli kemungkinan akan memiliki banyak reaksi di pasar dan bahwa masalah yang lebih penting bagi pasar adalah petunjuk tentang apa yang akan muncul pada pertemuan September. Kami melihat risiko dua arah yang menonjol dalam EUR/USD pada pertemuan Juli, mengindikasikan investor global mungkin paling baik dilayani oleh pendekatan tunggu-dan-lihat. Ketika isyarat kebijakan mereka cenderung dovish, ekspektasi ini mungkin sudah sepenuhnya diantisipasi. Di luar itu, kami umumnya memperkirakan spot akan tetap terbatas pada kisaran yang sudah familiar secara keseluruhan kecuali dan sampai katalis baru muncul.”

Deutsche Bank

“Kami memperkirakan beberapa perubahan pada forward guidance dan komunikasi di seputar penargetan inflasi rata-rata baru yang diumumkan sebelumnya bulan ini. Jadi acara pertama yang menarik di dunia baru yang berani/dunia lama yang sama (hapus menurut pandangan Anda) untuk ECB setelah peninjauan mereka.”

MUFG

"Kami memperkirakan ECB akan mempertahankan prospek optimis yang hati-hati pada pemulihan ekonomi di zona euro tetapi terus mengakui risiko-risiko negatif yang ditimbulkan oleh penyebaran varian Delta."

Credit Agricole

“Kerangka kebijakan yang diperbarui akan membuat Dewan Pengatur lebih berkomitmen pada sikap kebijakannya yang dovish. Secara khusus, ini akan menyiratkan penggunaan PEPP dan APP, serta mempertahankan tingkat suku bunga rendah lebih lama dari sebelumnya. Konfirmasi pandangan ini oleh Presiden Christine Lagarde akan menegaskan kembali persepsi pasar bahwa ECB telah berubah lebih dovish dan dengan demikian meningkatkan daya tarik EUR sebagai mata uang pendanaan."

SEB Bank

“Menyusul rilis strategi kebijakan moneter baru minggu lalu kami perkirakan itu akan menjadi fokus utama pertemuan Juli. Lagarde harus menantikan pertanyaan seputar target inflasi 2% simetris baru. Toleransi ECB terhadap overshooting inflasi dan perangkat-perangkat untuk mencapai target yang lebih ambisius. Kami tidak memperkirakan tindakan-tindakan baru akan dipresentasikan pada pertemuan Juli tetapi menganggapnya mungkin bahwa program pembelian pasca-pandemi fleksibel yang baru dengan tautan yang lebih eksplisit untuk tujuan kebijakan dapat diluncurkan pada tahap selanjutnya. Kami memperkirakan nada umum pertemuan itu dovish tetapi hanya dengan reaksi pasar yang kecil.”

Citibank

“Kami memperkirakan tidak ada perubahan dalam suku bunga utama ECB. Sehubungan dengan panduan suku bunga, kami memperkirakan beberapa penyesuaian untuk mencerminkan kesimpulan dari Tinjauan Strategi baru-baru ini dan memperkirakan ECB akan menghubungkan kenaikan suku bunga dengan pencapaian stabilitas harga sembari memungkinkan beberapa overshooting temporer dari target. Kami juga memperkirakan beberapa referensi untuk kenaikan yang konsisten dalam dinamika inflasi yang mendasari meskipun kurang jelas bahwa akan ada konsensus tentang kebutuhan mendesak untuk kalibrasi pembelian aset karena akan ada kebutuhan untuk tingkat fleksibilitas yang tinggi. Oleh karena itu, mungkin lebih mudah bagi Dewan Pengatur untuk menunggu hingga September ketika proyeksi ekonomi staf ECB yang diperbarui tersedia untuk menyempurnakan kalibrasi respons, atau bahkan menunggu hingga Desember ketika perkiraan pertama HICP 2024 akan menunjukkan apakah rebound pasca-pandemi dan penyesuaian forward guidance sudah cukup untuk membantu menopang kembali ekspektasi inflasi.”

ABN Amro

“Kami berpikir ECB akan memperkuat forward guidance untuk memberi sinyal tidak ada perubahan pada periode lebih lama dalam suku bunga kebijakan dan beli bersih di bawah APP daripada yang diperkirakan pasar saat ini. Ini juga akan menandakan bahwa mereka bersedia untuk menaikkan APP di depan dan mengubah modalitas untuk meningkatkan ruang manuvernya jika diperlukan. Namun, langkah konkrit dalam mengubah modalitas kemungkinan akan menunggu hingga pertemuan September atau bahkan Desember. Ada risiko PEPP diperpanjang di luar Maret 2022 karena risiko varian Delta mengganggu atau bahkan membalikkan pembukaan ekonomi. Namun, itu bukan kasus dasar kami.”